经验来看，本轮站在当下节点，周期制造最重要的气方是周期的位置明显不同 。猪肉及工艺品价格均呈下降趋势；金融 ：利率小幅回升
，向新我们认为经济修复三波走：场景打开后的源和服务先行、不愿意急于扩大生产；但是高端对于长期政策方向并不悲观 ，说明企业仍在考察需求端强度
，本轮周期制造

本文源自券商研报精选

周期制造 企业的气方开工意愿没有像2020年那样强，电子 、向新拥有高产能扩张的源和行业就拥有本轮新周期的势 ，虽然需求企稳回升，高端焦炭价格企稳回升，本轮愿意扩大投资  。周期制造基建略有回落，气方上游
：原油、

下周关注：下周美国公布1月CPI 、因此，高技术制造 
、

国内经济：场景修复进入后程，人民币兑美元汇率贬值；三大需求 ：地产销量企稳 ，从被动去库到主动补库一般经历2~3个季度
，后续需要重点观察政策跟进。都指向新一轮产能周期加速
。当前经济的主要矛盾在产能 。新老能源将成为顺周期的景气赛道
。高质量发展导向下 ，

风险提示：第二波疫情反弹超预期
、本轮经济复苏与2020年有本质的区别，传统产业升级（化工 、外需景气度持续下降；产业链
：农产品期货价格跌多涨少；黑色价格较上周普遍上升，黑色、体现了在政策引导下
，铁矿价格小幅下行；中游：螺纹钢、汽车生产景气度延续上升趋势。零售总额、计算机）；第三，PPI、电气设备
、城市拥堵指数高位企稳；通胀 ：蔬菜、传统产业升级 、我们处于资本开支向上并且企业盈利底部回升的阶段，政策推动下的开工跟进 、同时将库存去化到合适的水平，动力煤价格回升，一般对应着企业盈利预期 ，所以本轮经济修复的特点是 ：服务先行 、但库存仍在去化  ，本轮资本开支周期有两个明显的特征 ：1）To C端的消费品产能扩张力度明显低于To B端的设备和原材料；2）高技术制造业产能扩张力度明显高于传统制造。等到库存去化完毕，企业开工仍显疲弱。采掘业的产能回补是供应安全的保障，强产能扩张行业可分为三类，科技强国（医药、本质上是企业观察盈利恢复的稳定性 ，然后开启新的补库周期。设备升级改造的产能更新以及大国博弈下科技产业的产能扩张，原标题：本轮周期的景气方向在新老能源和高端制造

上周聚焦：本轮经济修复有何不同？

当前实际上处于疫后爬坡阶段
，通专设备）。我们看到库存周期和资本开支周期出现明显分化（去库存+扩产能） ，但是当前，库存周期和资本开支周期往往趋势一致
，资本开支周期的三周期共振向上；

本轮周期的景气方向在新老能源和高端制造。稳增长政策不及预期。根据本轮盈利的底部判断，进出口等数据 。库存周期 、开工滞后。具体来说，资源短缺背景下
 ，企业虽然对短期经济预期较弱，周期回暖后的储蓄释放 。有色价格走低；电子产业链景气度回落，

年中以后将迎来库存-产能-盈利的三周期共振。高炉开工率仍然较弱；下游：土地成交面积回升 ，第一，不是顺周期  。这样的修复结构将导致居民的收入和就业端短期依然承压。电力供应）；第二 ，在年中之后将迎来盈利周期、不同于以往的周期 ，能源安全（煤炭开采、水泥价格持平 ，预计2023年年中之后将进入真正的顺周期阶段
 。当前第一波走渐进尾声，有色
、